בעוד אנבידיה ופלאנטיר ועוד הפכו לסמלי בועת ה-AI הנוכחית, שתי ענקיות ותיקות – אמזון ואלפבית – בונות בשקט תשתית עמוקה ורחבה לבינה מלאכותית, שיכולה להמשיך להניע צמיחה ורווחיות שנים קדימה. במקום למכור שבב או מודל בודד, הן משלבות AI בתוך כל שכבות המודל העסקי: מסחר, פרסום, ענן ותנועה אוטונומית.
אמזון: AI משפרת גם את המכירות וגם את המרווחים
אמזון כבר אינה רק חנות אונליין או ספקית ענן, אלא פלטפורמת AI רחבת היקף עם שלושה מנועי צמיחה מרכזיים – איקומרס, פרסום דיגיטלי ו‑AWS – שכולם עוברים טרנספורמציה מואצת באמצעות בינה מלאכותית. לפי הכתבה, שימוש בכלי GenAI פנימיים לשיפור לוגיסטיקה, ניהול מלאי ותכנון רשת ההפצה תרם לעלייה של כ‑2 נקודות אחוז בשנה האחרונה בשיעור הרווח התפעולי המתואם של אמזון, שיפור מרווח משמעותי בקנה מידה של טריליון‑דולר קאפ .
בענן, AWS ממשיכה להיות עוגן הצמיחה: היא מחזיקה כ‑41% משוק תשתיות ופלטפורמת הענן לפי נתוני גארטנר, והכנסות הענן האיצו לקצב צמיחה של כ‑20% ברבעון האחרון, בין היתר בזכות ביקוש גובר לשירותי AI, מודלים מנוהלים ותשתית לאימון והסקת מודלים . עבור חברות רבות, AWS היא המקום שבו כבר נמצאים הנתונים והעומסים הקריטיים, ולכן טבעי שגם יישומי ה-AI ירוצו עליה – יתרון רשת שבונה חומה תחרותית גבוהה.
ברמת המאקרו, אמזון נהנית מרוח גבית בשלושה שווקים עצומים: מכירות איקומרס צפויות לצמוח סביב 10% בשנה עד 2030, פרסום אד‑טק בכ‑14% ושירותי ענן בכ‑22%, כך שכל אחד משלושת המנועים שלה פועל בשוק צומח דו‑ספרתית . זהו שילוב נדיר של סקייל קיים עם שוק יעד שעדיין רחוק מרוויה.
מבחינת תמחור, קונצנזוס האנליסטים בוול סטריט צופה צמיחת רווח נקי של כ‑19% בשנה בשלוש השנים הקרובות, כשהמניה נסחרת במכפיל רווח של כ‑34 – רמה שנראית סבירה ביחס לקצב הצמיחה ולשיפור המתמשך ברווחיות . היסטורית, אמזון הכתה את תחזיות הרווח בממוצע בכ‑23% בשישה רבעונים רצופים, מה שמרמז שהשוק נוטה להיות שמרני ביחס ליכולת הביצוע שלה . אם מגמה זו תימשך, המשקיע מקבל לא רק צמיחה דו‑ספרתית, אלא גם פוטנציאל ל־re‑rating חיובי או לפחות שמירה על מכפיל יציב לצד עלייה ברווח למניה.
מעבר לליבה, אמזון מחזיקה אופציות צמיחה מעניינות כמו Zoox – חטיבת הרכב האוטונומי שלה, שכבר מפעילה שירות נסיעות שיתופי בלאס וגאס ומתכננת להתרחב לעוד שלוש ערים בארה״ב . אם Zoox תתבסס כשחקן משמעותי בתחום הרובוטקסי, היא יכולה להוסיף לאמזון מנוע צמיחה רביעי, עתיר פוטנציאל, ולהצדיק פרמיית תמחור גבוהה יותר על כל הקבוצה.
אלפבית: פרסום, ענן ו‑Waymo כמשולש AI
אלפבית, חברת האם של גוגל, נחשבת כבר שנים למכונת פרסום משומנת, אך בעידן ה‑AI היא הופכת ממנוע חיפוש לפלטפורמת אינטראקציה חכמה עם המשתמש – מה-Gemini ועד לכלי פרסום חדשים. גוגל ממשיכה לשלוט בשוק האד‑טק בזכות ההיקף והעומק של הפלטפורמות שלה – Search, YouTube ושירותים נוספים – שמספקים דאטה עשיר על כוונות משתמשים והתנהגותם .
הופעת מודלים גנרטיביים כמו ChatGPT שינתה את דפוסי החיפוש, אך גוגל מגיבה באגרסיביות עם AI Overviews ו‑AI Mode, המופעלים על בסיס Gemini, ובכך משמרת את הרלוונטיות של החיפוש ומנסה להגדיר מחדש את חוויית השאילתה . במקביל, היא משיקה כלי פרסום מבוססי AI שמאפשרים לפרסם בצורה מותאמת אישית בתוך AI Mode – כולל הצעות כמו קודי הנחה מותאמים – צעד שמעניק לה יתרון תחרותי מובהק מול שחקניות אחרות בשוק הפרסום .
בענן, Google Cloud מדורגת כשחקן מספר שלוש בעולם מבחינת היקף הוצאות על תשתיות ופלטפורמת ענן, אבל ממשיכה לזכות בתאוצה: היא הוסיפה נקודת אחוז נתח שוק בשנה האחרונה, וההתמחות שלה ב‑AI, כולל שבבי AI ייעודיים ומודלי Gemini, הופכת אותה לאטרקטיבית במיוחד עבור לקוחות שרוצים להטמיע AI בעומק הפעילות שלהם . לפי Forrester, גוגל מדורגת כמובילה בתחום תשתיות AI, מה שמספק לגיטימציה חיצונית ליתרון הטכנולוגי שלה .
הנכס אסטרטגי השלישי הוא Waymo – חטיבת הרכב האוטונומי של אלפבית – שמפעילה שירותי הסעות מסחריים בחמש ערים בארה״ב . בשוק שבו השחקנים עדיין שורפים מזומנים כדי לבנות טכנולוגיה ופריסה, ל‑Waymo יש יתרון של ניסיון מבצעי אמיתי, דאטה מהשטח ומותג חזק. אם הרכב האוטונומי יתקרב בשנים הקרובות למסחריות רחבת היקף, Waymo יכולה להפוך לעסק משמעותי בפני עצמו עם פרופיל צמיחה ורווחיות שונה לחלוטין מליבת הפרסום.
מנקודת מבט של תמחור, אלפבית נסחרת סביב מכפיל רווח של כ‑32, כאשר קונצנזוס האנליסטים צופה צמיחת רווח של כ‑15% בשנה בשלוש השנים הקרובות . לכאורה זה נראה יקר, אך החברה הכתה את תחזיות הרווח בממוצע בכ‑14% בשישה רבעונים אחרונים, כך שיש פוטנציאל שהשוק שוב מפספס את עוצמת המנועים החדשים – ענן, AI ותנועה אוטונומית – ביחס לליבה הפרסומית המוכרת . בתרחיש שבו אלפבית שומרת על מכפיל קרוב לרמה הנוכחית, שווי השוק יכול לעלות בצורה משמעותית, ובתרחיש שמרני יותר ניתן לדמיין ירידה במכפיל לצד עלייה חזקה ברווח למניה שמובילה בכל זאת ליצירת ערך למשקיע ארוך טווח .